PCB 龍頭企業(yè)，深耕高階高層板及HDI板

  作為重要的電子連接件，PCB 幾乎用于所有的電子產(chǎn)品上，被認(rèn)為是“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母”。超聲作為少數(shù)能提供高階高層板和任意層互聯(lián) HDI的本土廠商，量質(zhì)齊備、技術(shù)制程精進(jìn)，大客戶戰(zhàn)略持續(xù)落地，繼多年前切入蘋果供應(yīng)鏈后，重點(diǎn)發(fā)力高階汽車電子，聚焦高端 PCB 應(yīng)用，平臺優(yōu)勢明顯。

  消費(fèi)電子巨頭引領(lǐng)，PCB 擁抱新成長紅利

  蘋果每一次技術(shù)革新，都會給產(chǎn)業(yè)鏈帶來深遠(yuǎn)的影響：一方面是蘋果自身巨大的訂單需求；另一方面是對非 A 廠商的引領(lǐng)示范效應(yīng)。聚焦 PCB行業(yè)，F(xiàn)PC 和任意層互聯(lián) HDI 的爆發(fā)都是由點(diǎn)輻射到面快速滲透的典范。恰逢蘋果手機(jī)十周年紀(jì)念開啟消費(fèi)電子新周期之際， 我們判斷 iPhone8 大概率會順應(yīng)極細(xì)化線路疊加 SIP 封裝需求導(dǎo)入類載板技術(shù)，從而開啟新一輪手機(jī)主板升級。我們看好超聲不遜于臺系大廠的高端 PCB 出貨能力，有望在本輪技術(shù)升級疊加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的供應(yīng)鏈洗牌中脫穎而出，分享蘋果新成長紅利。

  一體化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，CCL、觸控多點(diǎn)開花，業(yè)績重回高增長

  繼核心 PCB 業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)外， 公司同時擴(kuò)產(chǎn)高性能特種 CCL， 垂直延伸 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)定上游材料成本， 此外 PCB 客戶，積極拓展車載觸控顯示市場，持續(xù)提升盈利能力。三大業(yè)務(wù)一體化戰(zhàn)略協(xié)同效果顯著，多點(diǎn)開花全線推進(jìn)，業(yè)績重回高增長。

投資建議

  我們預(yù)計公司 16-18 年的 EPS 分別為 0.28/0.42/0.60 元，對應(yīng) PE 分別為 52.4/34.8/24.7。我們看好公司攜高階 HDI 技術(shù)制程優(yōu)勢，在本輪蘋果引領(lǐng)下一代主板升級大潮中脫穎而出，分享 iPhone 消費(fèi)電子新成長紅利，實(shí)現(xiàn)公司整體成長的升級換擋，從“青蘋果”變成“紅蘋果”，給予買入評級。

風(fēng)險提示

  PCB 行業(yè)競爭加劇、新技術(shù)研發(fā)低于預(yù)期，滲透進(jìn)度低于預(yù)期、大客戶進(jìn)展低預(yù)期影響訂單。